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嘉兴在线新闻网     2017-10-19 16:53:38     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  慢牛继续前进

  7月以来,恒生指数一度冲破27000点,累计涨幅高达4.7%。2017年以来港股涨幅达22.6%,冠绝全球。香港股市深受中美两国经济表现影响。在经济趋稳的背景下,我们认为港股慢牛趋势仍将延续,风格可能会偏向绩优的大盘股。

  1. 港股策略:慢牛继续前进

  1.17恒生指数创下2016年来新高

  港股7月大涨4.7%,地产建筑业领涨,年初以来表现冠绝全球。截至7月28日,恒生指数7月累计涨幅高达4.7%,明显高于其他主要指数7月以来的涨幅。其中纳斯达克指数上涨3.8%,道琼斯指数上涨2.3%,标普500上涨2.0%。行业层面来看,7月地产建筑业领涨,涨幅达7.68%。除消费者服务业微跌0.89%外,其余恒生综合行业指数全部上涨。2017年来恒生指数表现优异,上涨22.6%,跑赢韩国综合指数(上涨18.5%)、纳斯达克指数(上涨18.4%)、道琼斯指数(上涨10.5%)、标普500指数(上涨10.4%)、德国DAX(上涨5.9%)、法国CAC40指数(上涨5.5%)、上证综合指数(上涨4.8%)、日经225(上涨4.4%)和富时100(上涨3.1%).

  中国6月经济数据改善助推港股上涨,南下资金由负转正。根据国家统计局公布的6月PMI工业增加值同比增速数据显示,两者均较5月有所回升。其中6月PMI为51.7%,比上月上升0.5个百分点;6月工业增加值同比增长7.6%,比上月上升1.1个百分点。同时中国二季度GDP同比增长6.9%,与一季度持平。经济表现超出预期,数据改善释放经济趋稳的信号。港股中大陆企业比重很大,港股走势受大陆经济形势影响明显,大陆经济走强带动港股上涨。另外虽然经过上半年大幅上涨,港股整体估值水平明显修复,目前市盈率已经超过07年来的中位数水平。但是横向对比全球主要市场,恒生指数市盈率仅为13倍,仍明显低于全球其他主要市场。截至28日,7月净南下资金累计流入78.2亿元,而6月净南下资金流出78.5亿元,南下资金由负转正。

  1.2港股以机构投资者为主,南下资金增持地产金融业

  港股以机构投资者为主,个人投资者和本地投资者占比不断下降。港股各类投资者持有的市值比例为个人投资者7.6%、机构投资者45.9%、公司(含一般法人)18.6%、政府(中国等各国政府)14.3%,无数据记录部分13.6%。从港股交易额占比看,2016年机构投资者占77.2%,个人投资者占22.8%,依然是机构投资者远超个人投资者。港股个人投资者交易额占比从1991年的49.6%持续下降到2016年的22.8%,其中本地个人投资者交易额占比从1991年的47.2%显著下降至2016年的15.9%。外地投资者交易额占比从1991年的25.0%上升到2016年的40.2%,其中特别是外地机构投资者交易额占比从1991年的22.3%增长到33.3%。此外,中国内地投资者在港股交易额占比不断增加,1996年中国内地投资者交易额仅占港股的1%,到2016年已达21.6%。机构主导下的港股换手率低,2016年港股主板换手率为52%、创业板为66 %,全球主要市场中港股换手率最低。

  南下资金增加地产、金融业配置比例。自沪港通开通至7月28日,南下资金累计金额达4898亿元,其中17年共流入1663亿元。从港交所公布的港股通系统持股数据统计,截至7月27日,金融业市值在南下资金持有的港股总市值中占比高达45%,地产建筑业和消费品制造业其次,分别为13.1%和13%。对比6月份,地产建筑业市值占比上升幅度最大,上升1.1个百分点,其他上升的还有金融业(上升1.03个百分点)和原材料业(上升0.08个百分点);下降幅度最大的是消费者服务业,下降了0.76个百分点。从个股角度看,7月份流入资金最多的是汇丰控股(79.4亿)、工商银行(61.8亿)、腾讯控股(13.7亿)、新华保险(13.6亿)和融创中国(12.7亿);流出资金最多的是中国恒大(-14.1亿)、碧桂园(-6.2亿)、吉利汽车(-6.0亿)、中国人寿(-5.6亿)和东方海外国际(-4.9亿).

  1.3慢牛继续前进

  港股受中美两国经济影响大,经济向好背景下慢牛行情继续。从历史角度看,港股与美股高度相关,恒生指数与标普500指数的相关系数也一直处于0.4左右的高位;近年来陆港两地政府积极推进资本市场的联接,越来越多的内地企业赴港上市,截至7月,中资股数量在全部港股中占48.1%,市值占比达61.7%,港股表现也越来越受到大陆经济的影响。最近公布的中国经济数据都明显改善,显示经济逐步趋稳。同时美股7月表现良好,三大股指全部上涨,纳指上涨3.8%,道指上涨2.3%,标普500上涨2.0%。在以上因素驱动下,港股7月一度冲破27000点,累计涨幅达4.7%。港股估值还不高,慢牛格局仍然延续。

  市场风格偏好大盘,年初以来资讯科技业涨幅居首。步入2017年,港股大盘股相对于小盘股明显走强,恒生大型股指数与恒生小型股指数的比值已由年初的0.94上涨到了1.09,从历史上看大小的风格是和大小盘的盈利对比关系高度相关的。2017年年初以来,各恒生综合行业指数全部上涨,业绩好的行业涨幅领先。其中资讯科技业涨幅高达49%,资讯科技业表现抢眼与其盈利改善密切相关,16年净利润同比增加13%,仅低于原材料业(增加138%)和消费品制造业(增加16%);16年净资产收益率达10.6%,仅次于金融业(10.8%)。地产建筑业涨幅次高为35%,16年净利润同比增加5.1%,仅低于原材料业、消费品制造业和资讯科技业。截至7月28日,资讯科技业龙头腾讯控股(00700.HK)2017年累计涨幅已达63%,股价超过300港元。

  2. 重点推荐公司

  2.1 新奥能源:巩固深化+开拓创新,打造国内天然气分销龙头企业

  本月新奥能源上涨10.08%,涨幅在港股石化行业中居前20%。新奥能源是新奥集团下游业务组成部分,围绕天然气分销多点开花。截至2016年底,公司国内项目总数160个,覆盖近7万使用管道燃气的工商业用户。2016年实现营业收入341.03亿元,同比增长6.4%;实现归母净利润21.51亿元,同比增长5.6%。主营业务方面,管道燃气销售贡献50%以上营收;燃气接驳毛利率超60%,贡献公司近50%净利润,燃气接驳毛利率16年同比增长3.8%。公司现有320座CNG加气站和277座LNG加气站,随着天然气汽车的推广,加气站资产规模正不断拓展。

  行业方面,2017年以来,油气改革落地,天然气价格改革加速,气价的市场化和管输费的下调等因素将带动天然气需求的增长,业绩弹性大的燃气接驳业务将首先受益。而燃气销售盈利能力虽然受管输费下调影响,但公司高市占率保障议价能力,燃气销量的提升也将促进盈利稳定。业务创新方面,公司盈利增长点趋于多元化,分布式能源将成亮点,截至2016年底已有12个分布式能源项目开始为客户供能,业绩将逐步释放。预计公司未来将继续巩固天然气分销龙头地位。

  风险提示:油价持续低迷、天然气行业改革不及预期、新业务拓展较缓。

  (新奥能源,02688.HK,邓勇,S0850511010010)

  2.2国药控股:医改最大受益方,长期成长性无忧

  本月国药控股下跌4.12%,涨跌幅在港股消费品制造行业中居后30%。国药控股是中国最大的药品流通企业同时拥有全国最大的连锁药店,其2016年2439亿元的流通收入体量是第二名的两倍。2017年1季度公司营收683亿元,同比增8.44%;归母净利润12.52亿元,同比增22.50%,延续了2016年的增长趋势。作为医改最大受益方,公司长期成长性无忧。《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》要求“2017年年底前,综合医改试点省份和前四批200个公立医院综合改革试点城市所有公立医疗机构全面执行‘两票制’”。两票制即将在全国全面推开。比较中国和北美流通行业集中度,仅MCKESSON就占北美市场的三分之一,而中国2016年CR3仅为26%。两票制将加速流通行业集中度提升,作为全国最大的药品流通企业,国药控股长期成长性无忧。

  风险提示:两票制执行进度慢于预期风险,医药商业行业增速低于预期的风险;利率上行导致财务费用增加风险。

  (国药控股,01099.HK,余文心,S0850513110005)

  2.3 中煤能源:业绩最低点或现,长期看好中煤的成长性与转型

  本月中煤能源上涨4.5%,涨幅在能源行业中居前50%。业绩最低点或现:公司公告,预计上半年归母净利润为15~18亿元,同比增长142%~190%,我们推算Q2归母净利润为3.3~6.3亿元,环比下降46%~72%。我们认为主因是成本上升:Q2自产商品煤产/销量为1897/1872万吨,环比基本持平(多数公司二季度量有增长),Q2港口动力煤均价环比降幅仅为4%,价格降幅远小于公司业绩下滑幅度,因此,我们预计公司业绩下降主要来自成本上升。下半年产量有13%的提升空间: 2017年上半年公司自产商品煤产/销量为3823/3751万吨,同比-5.3%/-8.2%,按2017公司8000万吨规划,下半年产量有13%的提升空间。

  央企煤电联营,中煤期待提升估值逻辑:神华国电或合并开启煤电联营,作为煤炭唯一剩下的央企,中煤很可能成为下一个,而如果神华国电合并,则中煤和神华本来的竞争关系将很难持续,公用事业公司和周期原料公司的竞争将是不公平的,未来整合可期,因而估值有望从周期向公用事业切换。央企煤炭资产整合平台弹性大:国家重视央企煤炭资产整合,集团产能有由1亿吨向4亿吨的巨大提升空间,产能扩张弹性大,未来中煤或持续受益。我们坚信“央企资产整合+煤电联营整合”的长期逻辑,预计公司二季度业绩为全年最低点,后续有很大提升空间。

  风险提示:经济下行风险,煤价大幅下跌,行业政策变化风险,央企改革推进不达预期。

  (中煤能源,01898.HK,吴杰,S0850515120001)

  2.4 美图公司:打造“美丽”生态圈,公司商业变现进程加速

  本月美图公司上涨31.53%,涨幅在港股资讯科技类中居前5%。美图公司以手机摄像头为核心,围绕着“美”创造了一系列的软硬产品。其主营业务主要由三部分构成,互联网服务(美图秀秀、美颜相机、美拍等),其他增值业务(美铺、美美小店等),智能硬件(美图系列手机)。继 2月推出第一部装配人工智能和双像素技术的“T系列”智能手机后,5月9日,公司再推出主打个性化的“M系列”M8手机。M8手机在功能上突出人像识别和背景识别,外观上主打个性定制及主题特别版,售价从2599至2899元人民币不等,捆绑主题IP策略使M8销售情况火爆。2016年美图共推出了3款手机,营收14.7亿元人民币,同比增长120.9%,占总营收93.4%;我们预计,2017年公司智能硬件的出货量将继续上升,平均售价或将进一步提高,硬件营收有望保持高增长。

  公司在互联网增值业务部分进展顺利。3月29日,公司正式发布两款电商平台,分别为定位为时尚分享购物社区的“美铺”,及个性化定制平台“美图定制”。美铺采取B2C2C的买手模式,商品由品牌或美铺官方发货,物流采取外包,轻资产的运营模式有效缩减了前期资本投入。美图于5月31日发布美拍“M计划”,通过帮助品牌方和美拍达人进行精准对接,满足品牌方推广需求,同时实现流量变现。

  风险提示:变现不及预期,用户增速放缓。

  (美图公司,01357.HK,郑宏达/谢春生,S0850516050002/S0850516060005)

  2.5 融创中国:并购时代,勇者成长

  本月融创中国上涨24%,在港股地产中处于6.67%分位。万达和融创中国资产交易调整,富力地产收购万达酒店业务。7月19日万达、融创中国和富力地产三方在北京召开新闻发布会。会上三方宣布此次交易的范围和结构调整如下:1)融创中国继续原计划收购万达13个文旅地产项目91%的股权(剩余9%由万达持有),价格从295.75亿元上调至438.44亿元;2)富力地产以199.06亿元收购万达77个酒店全部股权。交易结构调整后,融创中国将集中业务熟悉领域。文旅资产包可售面积约4970万平方米。资产包中13个文旅项目布局广州、海口、昆明、济南、重庆、成都等高能级一、二线城市。根据我们测算,文旅地产所处区位可售的平均价格约为14378元每平方米,以权益可售建面4523万平方米计算,资产包货值约6500亿元。此外,三方同意今后在文旅项目、电影等多个领域全面战略合作。根据19日公布的最新交易结构,融创中国在此次交易中实际的交易对价为438.44亿元(13家文旅地产标的注册资本金为325亿元)。融创中国16年年底账面现金及现金等价物为698亿(刨除限制性现金为521亿元)。考虑2017年上半年合约额1118.4亿(同比增长86%)且收购资产可能存有账面现金,我们认为本次收购对企业真实资金压力有望小于预期,公司资金压力可控。

  配售2.2亿股,融资约40亿港元。7月24日,融创中国、融创国际投资控股有限公司和配售代理(花旗银行和摩根史丹利)签订配售和认购协议。融创国际由孙宏斌全资持有,占配股前公司已发行股本53.74%。配售代理同意代表卖方融创国际按悉数包销基准以每股18.33港元配售2.2亿股。配售股数占融创中国已发行股本约5.63%,占配售认购后发行股本约5.33%。认购所得款总额约40.326亿港元(约5.16亿美元),扣除佣金和税费后净所得款约为40.02亿港元。配售股份将配售于至少6名独立专业机构或个人投资者。配售已于7月24日完成,认购预计将于8月7日以前完成。我们认为本次配股认购顺利完成后,可有效降低企业杠杆,增强资本市场信心,助力公司中长期发展。

  风险提示:一二线城市调控维持,房价下降;万达文旅收购交割失败。

  (融创中国,01918.HK,涂力磊,S0850510120001)

  3. 覆盖港股公司及估值

  风险提示。警惕美联储加息和缩表风险。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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